作家：Esme Zheng, OKX Ventures
花旗、贝莱德、富达和摩根大通等传统金融巨头也纷纷入局。根据 Dune Analytics 的数据自大，本年以来，RWA 叙事的增长幅度位列第二，高潮 117%，仅次于 Meme。本文将全面梳理 RWA 赛说念的发展近况及将来机遇。
RWA是增长最快的DeFi 鸿沟之一，2023全年 TVL 翻倍且2024年头于今链上金钱价值也已增长50%，高达120亿好意思元 (不包括领路币)。而其中增长最快的且占比最大的分别是私东说念主信贷阛阓(占76%)，好意思债居品(占17%)，其余的较大占比则是黄金为首的贵金属领路币、房地产代币等。现时有近15家主流刊行商提供卓绝32种代币化的好意思债关系居品，金钱总额卓绝20亿好意思元，比较年头有了1627%的增长。主流的六种链上信贷左券Figure, Centrifuge, Maple, Goldfinch, TrueFi, Credix等共计活跃贷款总额88.8亿好意思元，较年头增长43%。继领路币在链上告捷给与以及链下中心化刊行者赢得极具引诱力的净息差之后，RWA演变的下一阶段将由代币化的好意思国国债刊行推动。在此过程中，代币持有者通过径直投资于期限短、流动性强且由好意思国政府复旧的现实寰宇金钱，获取了净息差的最大份额。链上私东说念主信贷假贷阛阓在中心化金融坏账崩溃背面对紧要挑战，如今在RWA叙事的推动下正在经历复苏，尽管目下链上信贷总额仅占传统 1.5 万亿好意思元私东说念主信贷阛阓的不到0.5%，但大幅的上升趋势标明链上信贷鸿沟具有进一步彭胀的矫健后劲。现实金钱代币化在传统金融鸿沟的应用场景中触及到多量的金钱刊行、交往等操作，对于掌捏中枢金钱的金融机构来说，合规和安全保障是主要的诉求。RWA 需要存在于“着实金融”或“可考据金融”中，况兼需如若“受监管的加密货币”。尤其是在领路币的布景下，它们仍然需要链下中介机构的多量参与，以进行审计、合规和金钱经管，这些皆需要信任基础。一、RWA赛说念近况1、阛阓供需RWA 的中枢逻辑是将现实寰宇中的金融金钱（如好意思国国债、固定收益证券等孳生金钱，以及股票等职权类金钱）的收益权映射到区块链上，并通过典质链下金钱获取链上金钱的流动性。而对于黄金、房地产等什物质产，则是通过将其引入链上，独揽区块链工夫来进步交往的便利性和透明度。在早前好意思联储不竭加息缩表的大布景下，高息大幅影响风险阛阓的估值，缩表大幅抽取了加密阛阓流动性，导致DeFi阛阓的收益率不竭着落，彼时高达5%的好意思债无风险收益率成为了加密阛阓的香饽饽。热度最高的有近似MakerDAO大举购买好意思债行动储备金钱的举止，除了增多金钱各样性，领路汇率，减少单点风险，其中最病笃的是得志Crypto寰宇对于现实寰宇金融金钱收益率的片面需求。
Source: Dune / @steakhouse
市面上通顺多量领路币，在高利率环境下，持有者压根得不到任何收益，践诺上是在付出契机成本。中心化领路币将利润独到化，将亏蚀社会化。需要更多种类的RWA金钱以有用独揽这些领路币，给用户产生收益，况兼给DeFi阛阓带来更多流动性。对于 Franklin Templeton 和 WisdomTree 等大型盛名金钱经管公司而言，代币化代表着开辟新的分销渠说念，以战斗新的客户群，这些客户更适意将金钱以数字时事存放在区块链上，而不是存放在传统的经纪或银行账户中。对他们来说，代币化国库券是他们的“滩头阛阓”。传统金融鸿沟越来越贯注与DeFi工夫的连合，通过金钱通证化来降本增效，并贬责传统金融中的固有问题。将现实寰宇金钱（如股票、金融繁殖品、货币、职权等）映射到区块链上，不仅扩展了分散式账本工夫的应用范围，还使得金钱的交换和结算愈加高效。除探索新的分销渠说念外，更提神于工夫为传统金融体系带来的权臣的效果进步和立异。2、阛阓范围：RWA链上金钱范围约120亿, 加上领路币市值总体卓绝1800亿好意思元。通过区块链工夫，将传统金融金钱数字化，不仅能够提高透明度和效果，还能引诱更多用户参预这个新兴阛阓。根据21.co，以及IMF的请问，2030 年代币化金钱的总价值在基本阛阓情况下揣测有契机增长到 6.8 万亿好意思元。
Source: 21.co, Citigroup, IMF
私东说念主信贷和好意思国国债是代币化的主要金钱——这两个阛阓分别从数百万好意思元增长到总贷款价值 88 亿好意思元的假贷阛阓（63%年增长）和超20亿好意思元的国债阛阓（2100%年增长）。代币化国债仍然是一个具有矫健后劲的新兴鸿沟——富兰克林邓普顿、贝莱德和 Wisdomtree 是这个鸿沟的早期开导者。
Source: rwa.xyz
好意思联储的战略对 RWA DeFi 鸿沟的彭胀和花样产生径直的紧要影响：2022 年第三季度，私东说念主信贷复旧的 RWA 占 RWA 总 TVL 的 56%，而好意思国国债复旧的 RWA 的份额为 0%。2023 年第三季度，私东说念主信贷复旧的 RWA 在 RWA TVL 总额中的份额着落至 18%，而好意思国国债复旧的 RWA 的份额上升至 27%。2024年8月底截止本文发布前，私东说念主信贷复旧的RWA占总TVL的76%, 好意思国国债复旧的 RWA 的份额回稳至17%。
Source: rwa.xyz
1）阛阓推手：
收益化（孳生、固收）RWA 的增长迅猛。2024 年于今，非领路币 RWA 的链上价值增多了 41.1 亿好意思元，大多来自国债、私东说念主信贷和房地产代币。现时的举座增长和生态完善主要归因于以下三个方面：
机构有趣和新址品, 举例贝莱德、Superstate 等机构推出新的链上国债居品和 T-bills 基金。Ondo 推出USDY, Centrifuge与Maker及BlockTower的互助等。基础设施完善, 举例M^0 Labs 建立机构级领路币中间件, 可用作其他居品的构建模块。Ondo Global Markets 创建双向系统，完了链上代币和链下账户之间的无缝转化。DeFi 的连合, 举例Morpho 允许创建非托管保障库，将 RWA 收益传递给 DeFi 用户；与Centrifuge连合复旧典质假贷。TrueFi 推出 Trinity，让用户存入代币化好意思债行动典质品，锻造可在 DeFi 中使用的与好意思元挂钩的金钱。DAO的持有金钱多元化 (Maker)
鉴于好意思联储主席鲍威尔的最新表态，自加息周期开动以来，联储初度传递出鸽派信号，自大其要点正在从戒指通胀转向复旧经济增长和干事。降息周期的趋势已迟缓变成，揣测将刺激杠杆资金回流。目下，CME好意思联储不雅察器用自大，9月降息25个基点的可能性最大。然则，8月CPI和非农数据行将公布，若数据超出预期，9月降息50个基点的概率将上升。
高利率战略络续下T-bill仍将是闲置资金的首选，而衔接降息趋势则会对阛阓带来深化影响。一方面，低利率环境可能会刺激投资者寻求更高收益的契机，推动资金流入高收益的DeFi鸿沟。另一方面，传统金钱的收益率着落，可能促使更多的RWA 进行代币化，以在DeFi平台上寻求更高的呈报率。届时，阛阓竞争花样可能会发生变化，更多的成本将流入连合DeFi工夫的高收益RWA应用场景，进一步推动统共这个词链上经济的发展。
Source: CME FedWatch
2）主要用户画像:
根据Galaxy Digital 的 2023 年全年统计数据，大多数 RWA 的链上需求主要由少数原生加密货币用户推动，而非新参预的加密货币给与者或转向链上的传统金融用户。这些与 RWA 代币交互的地址大多在这些金钱创建之前就已在链上活跃。以下数据仅针宝石有代币化国债和主流私东说念主信贷金钱的地址进行了分析：
唯独地址：为止 2023年8 月 31 日，共有 3,232 个UA持有 RWA 金钱。而2024年8月26日有共计61,879个持有地址，增长 1,815%。地址平均年级：882 天（约 2.42 年），标明这些用户自 2021 年 4 月左右以来一直活跃。RWA 平均年级：375 天，标明这些金钱对比地址而言相对较新。与 RWA 交互的最老地址不错追念到 2016 年 3 月 22 日，已有 2,718 天。分散自大钱包地址网络年级在 700-750 天左右。
按年级组分手的地址数目：
<1 年：17%（545 个地址）1 至 2 年：27%（885 个地址）2 至 3 年：36%（1,148 个地址）3 年以上：20%（654 个地址）
而根据Transak请问统计，2024年中仅以太坊链上的 RWA 代币持有者总和就卓绝 97,000 东说念主，共领有卓绝205,000 个唯独地址。这些代币在前年增多了约 38,000 名持有者。
自 2024 年头以来，RWA 代币的举座 DEX 交往量也出现了大幅增长。2023 年 12 月的 DEX 交往量约为 23 亿好意思元，到 2024 年 4 月飙升至 36 亿好意思元以上。
而2024年迄今，跟着传统金融机构对RWA的给与大幅增多，咱们不错预思越来越多的传统金融用户将迟缓参预加密鸿沟，带来新的增长能源和增量资金。
二、六大中枢金钱详解
代币化RWA阛阓按照金钱类别分为6个大类，依据市值名次划定分别是：领路币，私东说念主信贷，政府债券（好意思债），大批商品，房地产，股票证券：
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Source: OKX Ventures, rwa.xyz, Statista, 21.co
链上现实寰宇金钱（RWA）的总市值为 183.12 亿好意思元，而链下传统金钱的总市值为 685.5 万亿好意思元。假定链下传统金钱的总市值每天增多 1 个基点（1bps，0.01%），这将带来约 68.5 亿好意思元的增量，接近链上金钱市值的37%。从这个角度看，链下金钱即使是轻捷的增长，也能对链上金钱产生矫健的推动作用。
领路币
领路币在阛阓中展现了明确的居品阛阓匹配（PMF），并创造了权臣的货币化契机。以本年第一季度为例，尽管 Tether 经管的金钱范围仅为 Blackrock 的一小部分（700 亿好意思元 vs 8.5 万亿好意思元），但其盈利却卓绝了 Blackrock（14.8 亿好意思元 vs 11.6 亿好意思元）。
阛阓情况:
领路币目下的市值约1700亿好意思元，月交往额高达1.69万亿，卓绝1700万个月活跃地址，总持有东说念主数超 1.17 亿。
中心化领路币依然占据十足主导地位: USDT 占有近 70% 的阛阓份额，约1145.7亿好意思元；USDC占20%, 市值约334.4亿好意思元;去中心化领路币市占率保持领路: DAI占3%，市值约51.9亿好意思元；Ethena占2%，市值约33.1亿好意思元;存放在中心化交往所中的领路币约有216.3亿，占总供应的13.2%；其余通顺约48.38%存在以太坊上，35.95%在以太坊上，以及1%-3%左右分别在BSC, Arbitrum, Solana, Base, Avalanche, Polygon链上。
Source: CryptoQuant, Artemis
主要阛阓问题：价值分派失衡：中心化领路币通常将利润独到化，却将潜在亏蚀社会化，导致利益分派不均。透明度缺失：像 Tether 和 Circle 这么的中心化领路币在透明度上存在严重问题，用户被迫承担无谓要的风险。举例，在 SVB 停业时间，阛阓无法获知 Circle 或 Tether 是否与 SVB 有任何财务敞口，也不了了它们的储备金存放在哪些银行。相似，Tether 一直独揽部分储备进行假贷和投资举止。根据 TBO 出具的审计请问，不详 6.5% 的储备金已被借出，约 4% 投资于贵金属，另有约 2.5% 被归类为其他投资。Tether 的这种运作模式使其容易受到银行挤兑的影响，流动性紧缩可能成为潜在的黑天鹅事件。去中心化领路币的扩展性受限：去中心化领路币面对扩展难题，因为它们通常需要逾额典质多量金钱。而跟着领路币阛阓需求的增长，仅依赖单一的加密金钱行动典质可能无法得志需求。此外，设想欠安的算法领路币依然屡次失败，领略了典质不及和机制不领路的风险。热点选手Ethena: 提供相对较高的APY，高达12.2%，现时sUSDe TVL约17亿；从年头推出于今市值增长了978%。Ethena 给与的 Delta Hedge 策略在牛市环境中特别有引诱力。在多头头寸占主导地位的情况下，资金费率对空头持有者来说通常是故意的。这种策略允许 Ethena 在保持领路的同期，引诱那些但愿对冲阛阓波动并在牛市时间从正的资金费率中赢利的交往者。Maker (now Sky): APY 7.7%, 现时sDAI TVL约13亿；存入DSR的DAI卓绝20亿，是市面上通顺的统共DAI的38%，自前年8月独创东说念主Rune文告提供高达8%的收益率以来入款进步197%，市值领路在50亿好意思元出面。典质品TVL为77.4亿好意思元，典质率为147%。Maker将好意思国国债整合到其投资组合中，使其收入开始各样化并增强了收入领路性。整合质押stETH并将其行动典质品来锻造 DAI。还吊销了质押的15%削减刑事牵累，促进领路性并使持有者的利益与生态系统的可络续性保持一致。
Source: Dune / @stablescarab
将来瞻望：DAI 之是以能蕃昌发展，很猛进度上依赖于 Curve 持有者向 3pool 支付的遍及补贴，提供了矫健的护城河。跟着 Maker 转型为愈加中心化的 Sky生态，这一策略天然求实，却引发了社区的粗造争议。很多东说念主牵挂USDS的鼎新会导致 Maker 失去原有的去中心化上风，最终被更可靠的替代品兼并其份额。将来能否完了其连合好意思债以及subDAO的模子以快速进步Sky生态范围的愿景还有待不雅察。与之对应的是Liquity则遴荐了一条天差地别的说念路。其v2 $BOLD，仅由 ETH（和 LST）复旧的完全以太坊原生的领路币，按照目下的机制来看将引诱多量典质品。坚持最猛进度去中心化和弹性的 CDP是否会使其成为一种小众利基阛阓居品？咱们期待用户用他们的真金白银作念出投票。领路币鸿沟中低波动性金钱的日益普及。阛阓经过上一周期的教会，民众对加密金融金钱的底层风险戒指愈加保守和严谨，尤其体目下对于货币刊行背后的典质物遴荐和风险戒指措施上，上一轮周期拿高波动及内生金钱作典质品的名堂，比如LUNA为代表的大部分高风险算法领路币名堂依然顶风漂荡。由于业务线澄澈肤浅，监管成本也更为可控且具有一贯性。大型金融公司开动对准相对盈利且易切入的领路币业务。Paypal推出的PYUSD依然达到10亿刊行量，而自5月29日文告参预Solana以来市值增长了155%，PYUSD的Solana链上供应量也增长近了4685%。同理，京东狡计推出的与港币挂钩的领路币亦然试图在此分一杯羹，同期寻求数字金融的新增长点。圈子仍在恭候更多的立法带领，尤其是在储备金请问和流动性要求方面。Circle 一直强调透明度，并从 Grant Thornton 转向德勤 Deloitte 进行审计，以增强对其储备金的信心。Tether 的透明度问题永久以来备受争议。天然 Tether 宣称其统共 USDT 皆是由等值的法定货币储备复旧，但对于其储备金的具体细节和孤独审计一直穷乏透明度。2024 年，好意思国监管机构正在推动更多的透明度和合规性要求，揣测 Tether 也将受到这些要求的按捺。私东说念主信贷：
通过信用左券代币化，金融机构通过债务器用向企业提供贷款。
在传统金融中，私东说念主信贷是一个价值 1.5 万亿好意思元的矫健阛阓。加密信贷左券依然将卓绝 130 亿好意思元的贷款代币化，目下有卓绝 80 亿好意思元贷款给现实寰宇的企业，为链上贷方创造了呈报。对于链上交往者来说，私东说念主信贷因其更高的收益后劲而具有引诱力。举例，通过Centrifuge等左券借出领路币可赢得 8.7% 的平均年化收益率，卓绝AAVE等平台通常的 4-5% 年化收益率，天然风险也随之增多。
Source: rwa.xyz
在统共这个词贷款组合中，Consumer类贷款占据了 $218.4M，占比最大，自大出其在举座贷款中的执意需求。汽车行业贷款紧随自后，金额为 $206.7M。金融科技行业的贷款额为 $87.6M，尽管占比相对较小，但自大了快速增长，反应了科技立异对金融阛阓的影响。房地产——包括住宅和生意地产融资（$50.7M）和碳名堂融资（$37.3M）天然占比更小，但也在其特定鸿沟中阐明着病笃作用。
链上信贷刊行和分派的上风最显着地体目下权臣缩小的成本成本上，运营效果更高的机构 DeFi 基础设施能够权臣省俭成本成本，并为现存和新的私东说念主信贷居品提供新的分销渠说念。在银行业务紧缩的推动下，正在传统金融鸿沟中开辟出一个病笃的利基阛阓。这种向非银行贷款的鼎新为私东说念主信贷基金和其他非银行贷款机构提供了精熟的契机，引诱了寻求更巩固、更高呈报的待业金狡计和捐赠基金的有趣。
私东说念主信贷行动另类金钱的一部分，依然在往日十几年中权臣增长，尽管目下在全球债务阛阓中的占比还相对较小，但其行动一个不竭扩大的阛阓，具有矫健的增漫空间。
需求端逻辑融资需求:企业: 现实寰宇中，很多企业（尤其是中小企业）需要低成本的融资，以复旧运营、扩展或短期资金盘活。融资艰难: 传统金融机构的贷款轨范复杂且时候长，导致企业难以赶快赢得所需资金。信用左券代币化:Tokenization: 通过将信用左券代币化，金融机构不错将债务器用转化为可在链上交往的代币。这些代币代表了企业的贷款或应收账款等债务器用。历程简化: 代币化简化了融资格程，使企业能够更快、更高效地赢得资金。出借方逻辑关系契机:高收益: 投资私东说念主信贷通常不错赢得比传统债务器用更高的收益，因为企业适意支付更高的利率以换取快速融资。各样化投资组合: 私东说念主信贷为用户提供了各样化的契机，分散风险。风险和挑战:融会艰难: 用户可能难以融会私东说念主信贷的运作机制，特别是触及链下金钱的部分。走嘴风险: 用户牵挂借钱东说念主可能会跑路，导致贷款走嘴。特别是如果链下金钱审计不透明，借钱东说念主可能会独揽一笔应收账款把柄在多个平台上借钱，增多了走嘴风险。代表名堂:Maple Finance: 提供链上私东说念主信贷，通过代币化的信用左券，为企业提供快速融资，同期为出借方提供高收益的投资契机, 近似的模式还有TrueFi (和Maple一样也提供好意思国国债居品)以及Goldfinch。Centrifuge: 撮合平台; 将应收账款和其他债务器用代币化，通过链上阛阓撮合出借方和借钱企业，简化融资格程，缩小融资成本, 得志中袖珍企业信贷需求。链上供应链金融的用例：智能合约自动支付：在得志预界说条目后，智能合约不错自动向供应商披发付款。设定澄澈的走嘴处理机制，通过智能合约自动触发，保护用户利益。Invoice 代币化：发票不错代币化以促进其交往，为供应商提供流动性。透明审计：区块链提供了不能点窜的分类账，简化了审计和尽责探员。但仍需通过孤独的第三方审计机构对链下金钱进行严格审计，确保金钱的真正性和唯独性，减少多平台借钱的风险。风险评估: 引入基于链上的信用评分系统，对借钱企业进行风险评估，匡助用户作念出更理智的有筹算。链上贬责的问题：交往冷静且不透明：区块链提高了供应链金融的透明度并加速了交往速率，使统共参与方受益。交往成本高：智能合约不错自动化供应链金融中的很多历程，减少文告职责和中间东说念主，从而缩小成本。信贷渠说念：DeFi 不错为传统上议价才气较弱的中小企业 (SME) 提供更民主的融资渠说念。国债居品:
代币化的政府债务器用。参考ETF的见地, 不错把这类金钱譬如为BTF（Blockchain Transfer Fund）。链上的RWA好意思债居品代币代表持有和分派这些债务所产生的收益权，而不是国债自己的统共权，其中触及更多进出金和合规问题。
在高利率环境下，一些加密货币玩家开动关切传统金融金钱，以完了成立多元化。跟着利率的上升，需求方寻求安全且收益领路的金钱，像国债这么的居品天然成为了他们的遴荐。
代币化国债的给与海浪是由以下两个身分共同推动的：DeFi 收益契机减少（因为对链上杠杆的需求缩小）；以及交往者对受益于好意思国紧缩货币战略的短期类货币器用的需求鼎新。这一趋势还体目下多量链下银行入款流入货币阛阓基金，这是由低银行入款利率和永久未完了金钱亏蚀敞口推动的。机构 DeFi 基础设施的出现揣测将进一步推动全球对安全、创收和流动性强的现实寰宇金钱的需求不竭增长的趋势。
现时收益率弧线的格式标明短期利率较高，永久利率较低。大多数居品遴荐持有 1 个月至 6 个月的国库券，有些居品致使持有隔夜逆回购和回购证券以寻求更高收益。
为什么选好意思债：收益率：短期好意思国国债 > AAA 公司债券 > DeFi 领路币入款 （代币化国债引诱力强）
Source: Galaxy Research
此前好意思联储货币战略的大幅鼎新已将基准利率推高至2007 年以来的最高水平(5.33)。为寻求更高加密金钱收益的native-DeFi用户带来了对某些类型的RWA 的新需求
Source: fred.stlouisfed.org
好意思国国债是政府复旧的债务证券（被粗造以为是相对安全、可靠的收益金钱类型，风险唯有好意思国政府走嘴）。比较之下，公司债券是由公司刊行的债务证券，与国债比较可能提供更高的收益率，但风险也更高。全球债券阛阓范围增至约 140.7 万亿好意思元，同比增长 5.9%，标明全球固定收益阛阓仍大幅增长。仅 2024 年前2个季度，好意思国公司就刊行了 1.06 万亿好意思元的公司债券 (卓绝2023年的前3个季度总和的1.02万亿）。
Source: SIFMA Research
利率上升刺激了好意思国国债代币化的名堂的启动，举例：
富兰克林邓普顿：于 2021 年推出了富兰克林链上好意思国政府货币基金(FOBXX)，这是第一只在好意思国注册的公链基金。该基金收益率为 5.11%，市值高达4亿好意思元，踏进最大的链上好意思债居品之列。贝莱德(Securitize)：于 2024 年 3 月在以太坊上推出了贝莱德好意思元机构数字流动性基金 ($BUIDL) 。目下，它以卓绝 5 亿好意思元的金钱经管范围最初阛阓。Ondo：推出了Ondo 短期好意思国政府国债 (OUSG)，该债券提供购买短期好意思国国债的渠说念，收益率为 4.68%，市值约为 2.4 亿好意思元。OUSG 的很大一部分投资于贝莱德的 BUIDL。Ondo还提供 USDY 收益领路币，市值卓绝3亿好意思元。
利率上升，好意思债收益率变得更具引诱力，这一类别出现了大幅增长。其他名堂包括 Superstate、Maple、Backed、OpenEden 等。
市值与市占率:
Source: rwa.xyz
按照市值来看，前5名的左券分别是Securitize, Ondo, Franklin Templeton, Hashnote以及OpenEden；而单个居品刊行最高是:
$BUIDL（通过Securitize刊行的贝莱德基金），$510 Million ，季度增长74%；$FOBXX（Franklin Templeton），$428 Million，季度增长12%；$USDY (Ondo)，$332 Million，季度增长155%；$USYC (Hashnote), $221 Million, 季度增长156%;$OUSG (Ondo)，$206 Million, 季度增长60%;$TBILL (OpenEden), $101 Million, 季度增长132%。金钱分类：
主动经管（Actively Managed）
界说：好意思债居品由公司指定的投资组合司理主动经管，司理负责经管底层金钱的投资组合。特质：通过积极的投资策略来优化收益和经管风险，经管模样更接近于传统的主动经管基金。
链上从头登记（Reledgered）
界说：好意思债居品旨在肤浅地代表或镜像某种金融器用，举例公开上市的 ETF，这些器用自己并不在链上。特质：通常是被迫经管的，其方针在于通过区块链工夫从头登记现存的金融器用，使其在链上进行交往和经管。
Source: rwa.xyz
Ondo Finance、Backed 和 Swarm 这三家公司，皆在映射BlackRock/iShares 短期国债 ETF。Ondo 从纳斯达克的好意思国刊行东说念主处购买（CUSIP：464288679），而 Backed 和 Swarm 从爱尔兰刊行东说念主/UCITS（ISIN：IE00BGSF1X88）处购买。肤浅打个比方，Ondo 并不主动经管国债投资组合。相背，它将经管职责“外包”给 SHV，而 SHV 又由贝莱德/iShares 经管。像 Ondo 这么的公司将充任贝莱德的分销商，因为DeFi左券不会径直与金钱经管东说念主互动。这对贝莱德来说更肤浅，它无谓经管数千个但愿战斗其基金的名堂的合规性。
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Source: OKX Ventures, rwa.xyz
对于每个左券底下的居品, 机构和及格投资东说念主不错根据三个最病笃准则进行相应的有筹算判断: 1) 本金保护; 2) 收益最大化; 3) 便利性。
Principal Protection（本金保护）：一些大型机构居品在受监管的司法统辖区内运营，确保最低的法律和合规性风险；它们依赖于受监管的基金经管东说念主和托管服务提供商，提供了更高的透明度和投资者保护。部分其他居品则更依赖于投资司理履行其经管职责，投资者需要仔细评估这些居品所在的司法统辖区的法律环境和监管情况。Yield Maximization（收益最大化）：主动经管居品依赖于基金司理的投资策略和践诺才气来优化投资组合，最大化收益。这些居品主要网络在短期国债和回购左券，妥当现时收益率弧线的形态。而重登记居品则更多将投资组合经管外包给 ETF 的经管者，投资者不错径直稽查这些经管者的历史发扬，遴荐与我方收益方针和风险偏好相匹配的居品。Convenience（便利性）：一些大型机构居品通过官方手机应用轨范提供拜谒，增强了用户体验，简化了投资格程，妥当自我经管的散户。部分其他居品历程较为复杂，触及多智商的手动操作，并需要较高学习成本。
将来，主动经管型居品可能融会过压缩其订价来平缓链上从头登记居品的竞争上风。此外，用户还应试虑这些好意思债代币是否只是行动其投资持有的把柄，或者是否也能够被用作支付代币或典质品，以拓展使用场景并增多收益开始。
大批商品
天然资源代币化，代表践诺商品的职权。现时大批商品代币阛阓的总市值接近 10 亿好意思元，其中贵金属（特别是黄金）赢得了最多的关切。PAX Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUT) 等黄金复旧的领路币占据了代币化商品阛阓市值的近 98%。跟着黄金价钱冲破每盎司 2,500 好意思元，全球黄金的总市值已卓绝 13 万亿好意思元，也为黄金的代币化和在 DeFi 平台中的集成提供了矫健的阛阓空间。
Source: rwa.xyz
其他占据阛阓份额的金属还包括白银与铂金。跟着 RWA 代币化鸿沟的熟练，咱们可能会看到其他商品（如原油）致使农作物的代币。比如乌干达的农民不错使用与纽约贸易商沟通的金融器用来策动他们的咖啡作物，从而扩大阛阓准入。全球贸易有契机更多地转向区块链。
房地产
将住宅、地皮、生意建筑和基础设施名堂等什物质产代币化。通过代币化使房地产在链上可交往引入了一种新颖的投资模式，提高了可拜谒性，完了了部分统共权，并有可能增多流动性。尽管如斯，房地产固有的流动性不及限定了其链上给与的门径。房地产交往的永久性和买家范围较小使得在链上将卖家与买家权衡起来变得具有挑战性，尤其是沟通到该行业传统上是在传统系统上运作的。
难点挑战：阛阓需求:房产阛阓景色: 代币化房地产名堂的告捷很猛进度上取决于房地产阛阓的健康景色。在一些房地产阛阓低迷的地区（如日本某些方位和底特律），穷乏投契价值和投资者有趣，导致代币假名堂难以引诱裕如的买家和投资者。永久房钱收入分派:络续经管: 代币化房地产触及到永久房钱收入的分派，这需要络续的物业经管和慎重。这增多了运营的复杂性和成本，需要专科团队的复旧，以确保房钱收入的领路性和物业的保值。操作摩擦: 房租的法币进出金与再分派难度,是否真正支付房租的考据与信息透明 。流动性不及:交往挑战: 尽管代币化提高了房地产投资的可拜谒性和部分统共权，但房地产固有的流动性不及限定了其在链上的给与速率。房地产交往的永久性和买家范围较小，使得在链上将卖家与买家权衡起来变得具有挑战性。传统运作: 该行业传统上是在传统系统上运作的，养息到区块链平台需要时候和妥当，尤其是对于习尚于传统交往模式的阛阓参与者。
RealT 和 Parcl 等平台英敢于于通过简化财产分割为阛阓注入流动性，使卖家能够空闲分割金钱，并赢得代币化股份。此外，Parcl 平台还允许用户通过其链上交往机制对不同地点（举例不同好意思国城市）的房地产价值进行投契，从而进一步拓宽了房地产阛阓的投资渠说念。
股票证券：
Security Token Offering 骨子上是通过区块链工夫将传统企业难以IPO的部分金钱或职权进行代币化，从而允许用户通过购买这些代币来投资企业证券。然则，STO赛说念依然存在了相配一段时候，目下很多STO名堂的上市公司多为传统企业，通常穷乏新颖性和高增长后劲，因此对投资者的引诱力不及。此外，STO通常只允许经过KYC考据的用户参与交往，投资门槛较高且交来回杂性较大，且面对合规和监管终止，遵照跨司法统辖区的法律很是艰难。
比较之下，径直的 crypto tokens 的交往更为纯真且活跃，且通常能够提供更多的盈利契机。因此，对很多用户而言引诱力远胜于STO。
运作模式, Source: Tiger research
Swarm和Backed等一些名堂如故冲破了监管限定，允许在链上交往全球股票和基金，举例好意思国阛阓的 COIN 和 NVDA，以及中枢轨范普尔 500 等指数基金。通过将股权和基金的收益权通证化，Solv Protocol 也不错创建代表股票和基金的 FNFTs，使这些金钱不错在 DeFi 阛阓上交往；况兼也为这些金钱提供合规器用，通过智能合约和链上身份考据（如 KYC/AML）来确保统共交往妥当功令要求。
难点挑战：
然则，如果仅是代币化现存证券的生意模式在长久来看并不具备裕如的竞争力和引诱力，尤其是在全球金融巨头介入阛阓后。因为面对大型金钱经管公司的竞争时，初期通过收取服务费的盈利模式难以督察，阛阓会参预价钱战，利润空间被压缩。
假定，代币化现存证券（举例特斯拉股票）不错通过向用户收取服务费（假定5个基点）来赢利。这些用度是代币化服务的提供者为了处理和经管这些代币而收取的。 然则，如果这种服务变得很是受接待况兼赢得多量用户，全球大型金钱经管公司（如黑石集团等）可能会参预这个阛阓。这些大公司领有更强的成本和资源，不错提供沟通的服务以更低的用度。 跟着更多公司参预阛阓，提供代币化服务的用度会逐步缩小，最终可能引发一场价钱战（race to the bottom），即竞争敌手不竭缩小用度，以引诱更多客户。这将使得最初通过收取服务费盈利的模式变得不能络续，因为较高的用度会被更低的收费取代，最终导致利润浮浅致使隐匿。
三、将来瞻望
DeFi 与 RWA 的交融：DeFi 左券与代币化金钱的连合是将来的主要趋势之一。通过将 DeFi 左券与代币化金钱整合，比如允许好意思债代币进行典质和假贷，更多的金融居品将完了可组合性、免赎回的即时流动性，将激勉 DeFi 鸿沟的飞轮效应。尤其是许可居品撬动无需许可居品的连合将带来更粗造的应用场景，推动 TVL 的增长。这种立异不仅引诱机构客户，也将引诱更粗造的加密用户，特别是在支付和金融服务鸿沟，代币化的金钱有望替代部分中心化领路币的变装。
新兴服务与专科需求：跟着金钱代币化的鼓动，新的服务提供商将应时而生，以得志对专科妙技和常识的需求。举例，智能合约法律大家、数字金钱托管东说念主、链上财务司理、以及区块链财务请问和监控提供商等将成为要津变装，推动阛阓进一步熟练。同期，机构合规性和监管框架的完善将为这些服务提供商带来更高的阛阓准入和信任度。有争议的是，将来匿名性大概将成为一种愈发稀缺的金钱，因为机构的参与和监管的透明性要求将不竭增多。
跨境交往与全球阛阓：区块链工夫的跨境交往才气将进一步推动代币化金钱参预海外阛阓，简化传统的海外金钱交往历程。这对于新兴阛阓尤为病笃，使它们能够引诱全球成本并推动经济增长。将来，能够匡助在不同区块链平台间完了无缝互操作的 RWA 名堂，尤其是那些提供更粗造金钱遴荐和优化流动性的平台，将具备显着的竞争上风。
工夫跨越与历程优化 RWA 代币化的告捷在很猛进度上依赖于高效、安全的工夫。跟着区块链工夫的跨越，特别是在可扩展性、安全性和轨范化左券方面的改良，RWA 代币化将变得愈加高效。新左券的建立将简化代币化历程，增强平台间的互操作性，并为用户提供更友好的体验。这些工夫跨越将链接推动 RWA 在九行八业中的给与率增长，最终重塑全球金融业的花样。
Reference:
https://www.coindesk.com/opinion/2024/05/07/blackrock-ondo-superstate-the-biggest-movers-in-the-rwa-sector-in-q1/
https://www.steakhouse.financial/projects/tokenized-tbills-2023
https://areteresearch.substack.com/p/the-real-world-asset-thesis-the-next
https://www.galaxy.com/insights/research/overview-of-on-chain-rwas/
https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/introduction
https://www.ustreasuryyieldcurve.com/
https://dune.com/lindyhan/ondo-usdy-ousg
https://thedefiant.io/news/research-and-opinion/centrifuge-quietly-sets-pace-in-real-world-assets-race
https://reports.tiger-research.com/p/how-mantra-is-leading-the-rwa-market-eng
https://transak.com/blog/transak-state-of-rwa-tokenization-report-2024
https://www.rwa.xyz/blog/tokenized-treasuries-report
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本文原发布于链得得，授权钛媒体App发布，作家：欧易OKX